上市公司财务分析小工具使用手册

前端程序：本程序是一个带有宏功能的EXCEL文件，用户首次打开时会提示安全问题，需要手动允许

后端程序：已部署了后端程序，用户只需下载前端程序，即EXCEL文件即可，如果无法连接，请确认你的网络环境是否可以访问： 本连接

前端程序下载： 前端程序

综合板首行几个蓝色字体的单元格为输入区，其中：股票代码区域需要用户【投资者】手动输入1~6位上市公司股票代码，输入完成后按键盘上的回车【Enter】键或制表键【Tab】键离开该单元格，系统即开始自动获取数据。系统开始获取数据时，Excel左上单元格会提示“加载报表…”，此时请不要至对Excel进行任何操作，避免VBA与用户在同时操作单元格时发生错误。当左右出现“* 当前股票：XXXX” 时，代表Excel已经完成数据的抓取，此时用户可以选择“基准报告期”，通过选择 来确认，选择后，系统会在左侧显示当前使用的基准报告期。在某些场合，投资者还可以选择数据的列示方法 其中，按照单季度列示的数据可能变化比较敏感，而以TTM形式进行列示，则可以消除季节性对绝大多数企业的影响。而同比代表两个数据的列示间隔是12个月，环比，则两个数据之间的间隔为三个月，换言之，当使用同比方式时，模型可以覆盖到时间跨度更长的数据，而使用环比方式时，模型可获取更为明细的数据。这一段是非常重要的。

注：在此部分内容对应版本号为B02版本，因为该输入区只能在综合板进行输入和选择，因此在B03版本中取消了该输入区，改使用一个输入对话框（在每个页面均可点击【装载数据】或者使用快捷键【ESC】键进行呼出。

• F1: 将基准报告期设置为一季度
• F2: 将基准报告期设置为二季度
• F3: 将基准报告期设置为三季度
• F4: 将基准报告期设置为四季度
• F5: 将基准报告期设置为最新季
• F6: 将数据列示时间间隔设置为季度，用于环比分析
• F7: 将数据列示时间间隔设置为年度，用于同比分析
• F8: 将财报类型设置为报告期数据
• F9: 将财报类型设置为单季度财报
• F10: 将财报类型设置为滚动财报（TTM）
• F12: 切换全屏、窗口状态

P.S. 如果记不了这么多快捷键，你也可以按ESC键，在弹出的窗口中进行选择。不过还是可以记一下F5（最新季）、F6（时间间隔设置为季度）、F10（查看TTM财报）。

• 依据知友与群友的一些反馈修改了一些错误数据
• 针对专题报表增加可视化图表，展示最为基础与重要的数据
• 
• 针对资产负债表、利润表、现金流量表增加了可视化报表
• 
• 修改了财务评价模型，以前的模型只能针对单季度数据进行财务评估，现在为了保持与其他工作表的统一性，已经可以使用TTM及报告期数据进行财务评估
• 

综合区域提供一些最为重要的指标 市场板块提供一些基本数据：

• 当前价：获取当前上市公司最新的交易价格，如果上市公司股票正在交易，则返回上市公司股票当前价格，否则返回最近一个交易日收盘价
• 市盈率：获取当前上市公司市盈率
• 市净率：获取当前上市公司市净率，注：所谓市净率（或称PB、市账率等）为上市公司总市值/归属于上市公司的股东权益总额，可以简单理解为投资者购买上市公司股票时支付的溢价，这个溢价不仅是针对上市公司净资产的，也针对上市公司未来获取的收益。一般来说上市公司股东权益回报率较高的企业，溢价率也会高一点。
• PEG：等于上市公司市盈率*100/上市公司前瞻利润增长率。（注：上市公司前瞻利润增长率为，依据线性回归模型进行预测的即期年报利润增长率，所谓即期就是，即将到来的年度最后日，比如现在是2020年4月4日，如果企业年度报告没出，即期年度最后日就是2019-12-31，如果2019年年报已出，则即期年度最后日就是2020-12-31了）
• 总股本：上市公司发行在外的股份数，通常也等于上市公司资产负债表“实收资本“项下的余额。
• 流通比例：上市公司在A股流通的股份比例，注意有些在多地上市的上市公司，即使它的所有股份都是流通的，但因为只计算A股流通的股份数，因此可能流通比例也不为100%

业绩预告板块展示上市公司披露的业绩预告情况，并依据披露数据计算期前瞻市盈率及PEG数据。 管治层板块展示上市公司管理费用、董监高薪酬、董监高持股变动、利润分配的一个简要信息。

• 管理费用：按照最近年报展示上市公司管理费用及相对上一年度的变化，之所以按照最近年报展示是为了同上市公司薪酬进行比较。
• 管理层持股：展示上市公司高管层持有的上市公司股份，单位为亿股。高管层持股比例用于评估中小股东与上市公司管理层利益是否一致，利益一致的话，管理层坑你的概率就小一点。
• 利润分配：单位亿元，展示上市公司在最近一年度分配的利润，注意：这里用的数据为：上市公司现金流量表中分配利润、偿付利息的金额扣除财务费用与少数股东分配的利润后的值，可能与上市公司实际分配的利润差别有点大，投资者使用时务必注意这一点。
• 利润分配率：上市公司分配的利润/上市公司报告期内赚取的利润，使用时同样需要注意。同上
• 融资（3年内）：指上市公司3年内通过股权融资获得的资金，之所以有这一项，主要是还是个人一直主张站在股东立场而必须知晓的数据
• 质押率、受限制股票质押率：为中国证券登记与清算所公布的数据。受限制股票一般来源为上市公司内部人，所以产生受限制股票质押率较高的情况是非常值得留意的。
• 内部交易：分别列示上市公司高管层在（1）个月内、（3）个月内、（6）个月内及一年内增减持上市公司股票的情况，单位亿股。

财务状况板块拟展示上市公司最为重要的一些财务指标，后续可能会修改。

预测报表使用最近12个季度的TTM（双12）数据进行线性回归而来，其中，使用的数据期数可进行自行进行调整，方法是修改隐藏表格__linear_regression14~16行，将数据量修改得更小时，模型会变得更加敏感，反之则会更为迟钝。注：除非你知道你正在做什么，否则非常不建议修改此处的参数。 预测报表提供所选的包括基准年度在内的前4年实际数据，并依据线性回归法估计接下来3年内的营收与净利润、增长率相应前瞻市盈率。

注(1)：Forward PE(前瞻市盈率)=当前市值/预测年度净利润
注(2)：基准报告期为你所选择的季度，如：当你选择最新季时，基准报告期为最新出具的报表截止的报告日期。当你选择一季报时，基准报告期为系统获取报表中最新的第一季度标示的日期。
注(3)：使用模型时，应该密切注意实际值与回归值之间的误差，如果误差过大，说明该上市公司的发展已经超出模型覆盖能力。（下图3展示了近一段时间内实际营收TTM与回归值的差异，大于0表示实际值高于预测值）
注(4)：标识为E2的预测值为在依据线性回归的基础上，加上上一期实际值与预测值的偏差。比如：如果Q3预测值与实际差相差为+5%，则E2=E*1.05，反之亦然。

明确自己的预期 我们以富安娜（002327.SZ）为例，上市公司预测报表如下所示： 接下来3年预期增速分别是13.63%，5.64%，5.34%，且当前预测偏离表如下图所示（会偏离最大-6%） 由此可以看出我们对该公司的预期不宜太高，最好不超过5%。并在此基础上安排决策。 毛估即期利润及营收 即期利润与营收，指的是接下来即将披露的年报中的利润与营收。在此图 中，即期报表为报告期为2020-12-31是的年度报告。那么2020E对应数据则为即期预测数据，2020E则为加上当前偏离值后的预测数据。我们再根据历史预测偏离曲线，如上历史误差图形，我们发现2019Q3，2019Q4偏离值均在-6%左右，那么从目前来看2020年富安娜净利润大概率不高于5.35亿（增长+5.53%）。当然当期数据离即期数据时间越短，预测准度越高。当然，如果偏离曲线在上行，那么实际净利润大概率会高于预测值。

问：当对历史数据进行回溯时（即在历史偏离曲线中）是否使用了未来数据？
答：没有。如上图预测报表，当我们选择最新季时，系统采用2019年度报告数据。当我们选择第三季时，系统会选定2019年第三季度数据，也不会将2019年已披露的第四季度数据带入回归运算。但选定报告期的数据将会带入回归运算。

明确所处的趋势 通过观察历史偏离曲线与增长报表，我们可以明确企业所处的状态，通常当偏离曲线逐渐平滑时，说明我们可以开始采集模型回归预测的结果。不再赘述。

测试模型是否适用该上市公司 通过观察历史偏离曲线，如果偏离曲线较为平滑，则模型可以覆盖该公司，如果曲线非波动非常大，则说明模型不能覆盖该上市公司。我们以公用事业公司华能国际(600011.SH)为例。该公司回归报表如下图所示：

历史偏离报表如下图所示：

我们可以发现营收预测偏离曲线非常平滑且无限接近于0%，而利润偏离曲线波动却非常剧烈，由此，我们可以得出以下几点：

1. 是该公司营收可预测性较高，预测结果可以采信
2. 是该公司利润不取决于营收，我们应该密切关注成本端的变化
3. 我们似乎可以在偏离曲线开始上升（即，可预测性开始提升）时准备买入
4. 并非所有公共事业的上市公司都没有周期性，除了受需求端的影响外，企业业绩可能会受供给端（成本端）的影响。

历史回溯 有时，我们希望知道当期与上一期预测值的情况，我们可以通过选择基准报告期进行回溯。注：该工具无法回溯太远，最多进行4个季度的回溯。 我们以福耀玻璃(600660.SH)为例。当选择三季度时，回归报表如下

当选择第四季度时，回归报表如下：

我们发现，在加上历史偏离数据后，模型还是具有较高的准确性的。

注：同样的，当前报告期与预测报告期越近时，预测准确性越高。另外，如果距离即期报告期较远（比如，企业刚刚公布一季度数据），则不宜采用E2数据。

如图所示，我们使用河流图（或称累积面积图）表示资产负债及权益的变迁。其中：在此上下文下，河流总宽度分别为资产总值、总负债及总权益资本余额，而由各条线路分隔的一条条“河流”则代表着各个细分项目余额的相对大小，由此我们可以依据河流宽度的激变来追踪资产负债表的变化。其中：可以通过将数据列示选择为同比，以展示更长的时间跨度。 我们以宋城演艺（300144.SZ）为例

在“同比”模式下，我们发现“商誉”这条河流宽度发生了两次激变，分别是2015Q1至2016Q1之间与2019Q1至2020Q1之间，由于商誉的变迁对企业资产负债质量及损益都有较大影响，因此我们有必要追溯商誉的去向。 我们将数据规则更改为环比，以便更加直观地展示资产和负债每一个季度的变化，如下图所示：

我们发现宋城演艺资产激变点在2019Q1至2019Q2之间，同时发生激变的报表科目还有金融性资产，因此在2019Q2（中报）出来之后，我们就应该适时关注这两个科目的变化了。其中：商誉由2019Q1的27.87亿降为2019H1的0.46亿，减小了27.4亿，而我们查看利润表资产减值并没有减少这么多。再加上我们通过上图发现在此时间段内金融性资产项目发生激变，更进一步查证为长期股权投资项目发生激变（由2019Q1的10.55亿激变为2019Q2的34.11亿，增24亿），因此我们合理怀疑宋城演艺27亿商誉经过某些财务手段转移至长期股权投资，相关风险并没有消除，而是应该更进一步追踪该部分资产质量情况。

P.S. 依据宋城演艺披露的公开文件，此变动为公司与密境和风进行资产重组。公司将持有的六间房及北京灵动时空相关权益转让给密境和风，改持股密境和风权益，因此六间房及北京灵动时空均取消报表合并（商誉就这样消失了），而对密境和风的持股又未达到合并报表的条件，因此对密境和风的持股核算为长期股权投资（注：年代久远，有些模糊，详细查找相关披露文件阅读）

使用同样的方法可以跟踪负债与所有者权益的变迁，此处从略。

附注：值得进行关注的项目

• 资产项目 – 商誉，关于资本性开支与损益
• 资产项目 – 在建工程，关于资本性开支
• 资产项目 – 其他资产，关乎会计准则调整
• 负债项目 – 金融性负债，关乎财务状况
• 负债项目 – 经营性负债，关乎上下游
• 所有者权益 – 实收资本，关于企业股权融资
• 所有者权益 – 综合收益（特指其他综合收益），关乎某些股权投资公允价值变动，如格力电器（000651.SZ）对闻泰科技的投资。
• 所有者权益 – 平衡项目，关乎企业其他权益性资本，如可转债等。

本部分表格列示资产或负债变化最大（增加或减少）的五项，并列示它们相对上年同期及相对上个季度变化额度、当前余额占当前报告期总资产比例，变动额占当前滚动归母净利润的比例。 如上图（左）所示：资产变动排在第一位的会计科目为无形资产，当前报告期为2020-3-31，同时变动方向为增加20.97亿，相对上个季度变化为15.97亿，这说明当前科目的增加基本上是在本季度完成的。当前余额占当前报告期总资产比例为41%，同比增加的金额相当于最近一期滚动净利润（TTM）的2.44倍（244%）。也就是说，这是一项重大变化，同时该项变化的最大贡献是在本季度。因此有必要关注本季度公司究竟发生了啥。 如上图（右）所示，该表列示增加或减少科目的周转速度。一般来说只有常见科目变化可以参考该表格，如应收账款、存货等。同时，该部分内容可与“专题分析”中运营报表配合使用。

注：(1)本部分表格旨在表现企业资产负债表所发生的重大变化，与前述“河流图”配合使用。
注：(2)本处表格可能会在将来的版本中进行调整
注：(3)本表格不受输入区“同比”或“环比”选择的影响。

该表格列示上市公司营业总收入、营业总成本、核心利润及净利润增长情况。 该表格数据将受用户在输入区选择的数据列示方法的影响。通常情况下，数据列示方法与使用场景举例如下：

• 我们要跟踪报告期（即和上市公司披露的数据口径一致时），选择按照报告期列示
• 当需要以更高的灵敏度进行跟踪时，我们可以选择“按照单季度”与“环比”方法进行列示。如此我们可以以逐个季度进行观察
  • 注：(1)此处“环比”指数据列示周期为一个季度，而非本季度与上个季度进行比较，关于此项描述，后续将更改为列示周期）
  • 注：(2)当以“按照单季度”与“环比”组合方式时，数据可能受企业经营季节性因素所影响
• 当需要以较高灵敏度，同时减少企业经营中的季节性影响因素时，选择“按照TTM”、“环比”组合，逐个季度进行检视。
• 当需要较长时间跨度，且相同时间节点进行比较时，时间周期上选择“同比”列示。同比列示时，数据展示如下：
• 

注(1)：如无特别情况，我们关注“单季度环比”或者“TTM环比口径”的增长率变化就可以了，当然单季度环比口径下，数据波动会较为剧烈，因此主要关注增长率由正转负，而在TTM环比口径下，数据波动会较为平滑，因此主要关注增长率缓慢下行情况。
注(2)：我们需要关注营业总收入与核心利润增长相背离的情况。

该报表以企业营业总收入为100%列示企业盈利能力的变化情况。

• 营业总成本：在有的上市公司称之为成本费用率，该指标为非常重要的一项指标，经常在一些典型的制造业企业中出现，在运营稳定的企业中，该指标不会出现很大的变化
• 营业成本% = 1 – 毛利率%，通常情况下，反映了在一个企业中的开展业务时的必要成本，该指标通常也非常重要，不管是按照报告期，单季度或TTM为数据口径，如果该数据出现大幅变动，绝对是值得留意的事情。
• 四项费用，指管理、销售、财务与研发费用占营收的百分比，如果两家企业位列同一行业且会计核算方法完全相同，那么四项费用率可以在一定程度体现企业运营水平的差异。
• 核心利润率，可以说是企业主营业务的最终结果，不再赘述。

使用场景： 由于四项费用的结转存在季节性，因此四项费用、核心利润率等指标宜在消除季节性后进行比较，即：检视四项费用及核心利润率时，宜以TTM、环比或四季度，按报告期，同比等口径，以尽量消除季度性的影响。而营业成本通常不存在季节性，可以单季度，环比、单季度、同比等为数据口径，以取得较为灵敏的结果。

该部分简要介绍上市公司经营、投资、筹资在给定基准报告期、列示方法与时间间隔下的现金流量净额及其同比增长率，该表主要与上述利润表项目及其同比增长率作对比印证。

同样地，该表受输入区基准报告期、数据展示方法、数据间隔周期的影响。

现销比=现金销售收入/营业总收入，如果该指标稳定且处于较高水平（如高于1.0），那么说明公司对下游处于较强地位，而如果该指标只是较为稳定，则可能是由于行业因素，但其回款风险总体还是可控。 回收比=经营性现金流/净利润，如果该指标处于较高水平且较为稳定，可能存在以下情况：

• 公司成本确认在支付成本费用之前：比如公司对上游供应商购买材料已经生产产品出库，成本已经确认，但材料钱还没支付。这说明企业对上游供应链具有较强的话语权
• 公司属于是超重资产运营：我们在很多公共事业上市公司都可以看到，上市公司经营现金流量远远超出其净利润。很重要的一点是，净利润中扣减了相当一部分固定资产的折旧成本

总现金来源：我们按照现金流入与流出口径进行统计。总现金来源=经营性现金流入+投资性现金流入+融资性现金流入。而后对各个来源占总来源的比例进行计算。通过各个资金来源渠道进行计算，大致有以下几种情况：

• 来源大头是经营现金流入：这个是一般情况，说明公司主要依靠日常经营维持各项开支，同时说明该公司是一家经营性公司。
• 来源大头是投资性现金流入：说明该公司可能是一家投资性公司，也可能该公司在报告周期内处置了公司投资性资产。
• 来源大头是筹资性现金流入：说明该公司业务可能在起步阶段，需要依靠融资输血才能维持公司正常运行。

注(1)：现金流出原理类似，不再赘述，另外，该表格总资产来源是报告期内现金总收入（支出）规模，而各分项则为其实际金额占总资金来源的比例。正常运行的公司，资金来源大部分应该是日常经营。而支出的大项应该进行具体分析，如果公司处于稳定阶段，支出的大项应该在日常经营及筹资性支出（分红）上，如果公司有大量的投资项目，则该公司可能处于发展阶段。如果公司有进行比较稳定的债务筹资，则需要进行特别分析：比如公司需要债务筹资的原因，如是否有较多的异地（甚至是国外）子公司；亦或是公司信誉很强，融得的资金均是低成本资金等等。可配合资产负债表进行分析。
注(2)：此表格目前处于测试阶段，后续可能会进行调整
注(3)：此表格基准报告期及数据显示方法可在输入区进行调整，一般情况下我们可以调整为按照TTM，时间间隔为3个月进行分析趋势分析，调整为单季度，时间间隔为3个月查看季节性。

该表格为一个简单的杜邦分析表格，简单列示了公司股东回报率的变化，以及影响其变化的三个指标及其变化情况。 股东权益回报率=净利润/所有者权益合计，注意这是一个整体的股东权益回报率，因为我们以整个公司为分析对象，就公司权益性资本的回报率作评估，而不是站在上市公司立场上对上市公司股东的回报率作评估。因为构成股东回报的其他两个指标是以整个公司为分析对象的，这里保持口径一致，如果要查看上市公司股东回报率，可以可看ROE.TTM指标，亦可以使用上市公司股东权益回报率 = 归属于母公司所有者的利润/归属于母公司所有者的权益 这一公式进行判断。

注：注意比率型指标变化过程中的迷惑性，我们经常说的一点是比率型指标是将两个数据压缩为一个数据，其中损失了一个重要的信息，那就是规模信息。因此对其变化请特别注意，不要进行简单的两段式分析。拿总资产周转率来说，不能够因为总资产周转率降低就说公司运营效率降低了，也可能公司经历了大型融资，资金在账上还没有发挥作用。这些是需要结合总资产规模来进行判断的。

如图所示，该表认为息税前利润为公司经营成果（为100%）进行利润分配的过程。从该表中可以看出的信息：

• 息税前利润总额
• 归还债权人利息、所交所得税费用、少数股东、分配（留存）比例等

注意(1)：该表所得税项下的数据口径与股东回报表数据口径的差异，有效税率为：所得税/利润总额的比率，而此处为所得税/息税前利润的总额。
注意(2)：此处的息税前利润并非将利润总额与财务费用简单相加，而是排除了因为资本结构调整导致的所得税变化的影响，通俗地说，将利润总额作为利息支出可以不缴税（即税盾），而不作为利息支出是需要缴纳所得税。此处息税前利润算法为：利润总额+财务费用*(1-有效税率)，一定要注意口径问题。

本部分提供一些常用的财务分析报表，如核心分析报表、获得能力分析报表、营运报表、财务分析报表、现金流专项报表等。

本报表如图所示部分为报表表头，将被固定显示，其中：基准报告期、列示方法，间隔周期等在此报表页面不可选，请在综合板顶部输入区进行相关选择

该部分列示上市公司最主要的几项指标在各报告期的相关情况，其中：

• 自由现金流 = 经营现金流 – 资本性开支 + 利息支出，至于为什么这样算，之前本人已经写过一篇文章说明了，此处不再赘述，详情参考：https://zhuanlan.zhihu.com/p/27923931
• 当然，关于自由现金流算法，也有很多流派，他们均认为自己的算法是正确的，所以，如果你是其他流派，可以自行在基准表中进行调整。

此处对同时列示现金流入总额与自由现金流量的对比，目的是分析现金在上市公司流转时的效率。

关于同比(YoY%)及三年复合(CPG)：同比是指当期数据与去年同期相关数据的比较，而三年复合则为当前数据与三年前同期相关数据的比较。

注：如果有关注的数据没有在此核心报表中，可自行添加数据到此报表中

该报表主要以利润表结构为基础，分析公司将营收转化为收益的能力。其中：

该表格以息税折旧摊销前利润作为基础，分析资产端结构、负债端结构分别对企业获利能力的影响。其中各自定指标计算方法及含义如下：

• % of EBITDA，指利润总额、财务费用、折旧与摊销分别占息税折旧摊销前利润的比例：如果折旧与摊销费用占比较大，说明该企业属于重资产类别企业，而如果财务费用占比过大，则说明该企业债务负担较重。（注：此处使用了财务费用*(1-有效税率)，一是为了排除所得税影响，亦为了与综合板：股东回报分析 相对齐）
• EBITDA MARGIN%，EBITDA占营业收入比例
• NET PROFIT MARGIN%，即净利率

注意：使用此表格须非常注意相关的数据口径，使用同一指标进行比较时没有太大问题，但与其他指标比较时需要注意。比如，有的人喜欢以息税前利润（EBIT）作为基准，认为EBIT代表了公司实际经营成果，有的人用税前利润作为基准，这些方法其实都有道理，具体采用哪些方法与口径，均是没有问题的，关键是看分析者所站的立场，以及口径维持统一

该报表分析上市公司资产→收益的转化效率，同时涉及到资产负债表与利润表，该表列示指标，属于跨表分析指标。该报表需要配合相关会计科目的余额进行分析。各指标算法如下：

• 总资产周转天数 = 360/总资产周转次数 =360/（营业总收入/（（期末总资产余额 + 12个月前总资产余额）/2））
• 流动资产周转天数 = 360/流动资产周转次数 = 360/（营业总收入/（（期末流动资产余额 + 12个月前流动资产余额）/2））
• 存货周转天数 = 360/存货周转次数=360/（营业总成本/（（期末存货余额+1个月前存货余额）/2））。注意：存货周转天数有两个口径，此处口径为营业总成本，是比较狭义的存货周转天数，而另一个口径为营业总收入，则代表上市公司将存货转化为营收的效率。
• 应收账款周转天数=360/应收账款周围次数，计算方法同上
• 应付账款周转天数=360/应收账款次数
• 现金周转天数 = 360/现金周转次数 = 360/（全口径现金流入净额/平均现金余额），其中：全口径现金流入总额 = 经营现金流入+投资现金流入+筹资现金流入。特别提请注意：该指标有很大的个人色彩，目前我尚未在其他资料中看到过该指标，或者算法有差异。该指标主要还是看变化吧，如果该指标太小，说明现金周转速度比较快，但也说明现金流拉得比较紧。

该评估体系之前在本人知乎专栏【网络狗读财报-风险评估篇】中有过详细讨论，其核心方法如下：

• 短期资产对短期债务+现金流，长期资产对应长期现金流
• 关注变化
• 盯住短期风险，因为长期债务会随时转化为短期债务（债务到期）

该体系比较重要的指标如下：

• 现金敞口，该指标体现的是货币资金覆盖短期债务与利息的能力
• 短期债务敞口，该指标体现的是当前货币资金与经营现金流覆盖短期债务与财务费用的能力
• 总敞口，我们查看调整表就可以发现，这个可以简单地理解为除运营资本后 上市公司清算值的相反数，举例：上图中福耀玻璃20Q1的总敞口为-258亿，代表上市公司有形资产与债务清算后剩余是258亿（注：主要是为了保持整个表格完整性，仅供参考）
• 净债务，账面货币资金-有息债务，有些上市公司会主动披露该指标，表示以现金覆盖所有债务的能力，该指标主要还是看变化。
• 融资成本率 = 财务费用/有息债务总额，注意：因为有很多公司外汇资产及收益较多，汇率变化产生的影响也会体现为财务费用，因此该指标仅供参考，因为会计准则已经将利息支出分列出来，后续可能使用融资成本率=利息支出/有息债务总额。
• 利息覆盖倍数：息税前利润/财务费用，该指标体现的是一个公司经营成果覆盖利息的能力，这个值为负，则公司基本没什么偿还利息的负担，财务状况比较优秀，需要注意的是，仍然要注意外汇汇率变动对财务费用的影响。
• 供应链占款=公司应收项+预付项-预收项-应付项，代表公司在上下游与合作伙伴沉淀的资金
• 资产负债率与有息负债率=总负债（有息负债）/总资产

尤其需要注意的是，始终要以动态的眼光去审视公司的财务风险，另外，除了财务报表，如果需要做债权人，还需要从其他地方进行调研，以比较全面地了解公司财务状况。

本表格主要有三个用途：

1. 自由现金流及其使用，该图表列示了自由现金流及其去向（如偿还利息、支付股利）和相关比例。（% of Total FCF 为占自由现金流比例，% of Total Cash Received 为占经营、投资、融资三项流入的比例）
2. 资本性开支及占经营现金流和库存现金的比例，这两项指标主要用于评估上市公司正常情况下的资本性开支规模，同时评估在有大规模资本性开支时，上市公司是否需要额外融资（% of OCF，占经营现金流比例；% of STOCK CASH PREV.，占上一期库存现金比例）
3. 关于债务的借入和偿还，该指标主要用于检视上市公司日常运营中债务性资金的流转情况

该部分指标均需要动态地进行观察，静态的数据是没有意义的。

该模型对上市公司的财务判断基于经验主义而非是证据主义，什么是经验主义呢，比如上市公司资产负债率来说，我个人认为70%以上属于负债率较高，但是没有任何证据表明资产负债率在70%以上，其财务状况就一定出问题。再比如，上市公司公司业绩增长率，个人认为增长30%以上就是非常优秀的增长率，而增长低于5%就非常羞耻。个人的这些看法都会纳入到评价体系中。 原则上，该模型的评价的结果基本代表了个人对上市公司的看法。当然了针对特定行业，个人可能会对判断结果做出一定一定修正。比如：对于一些重资产的行业，资产负债率，利息覆盖能力等都会作一些修正，因此特定的行业从业者，使用该模型时，也需要作出一定修正。

该部分主要介绍上市公司评价模型，该模型主要以单季度及TTM财务数据为基准，通过选取一些财务指标，依据这些指标结果进行一些加权运算，从而得到一个百分制的结果。

该表列示一组需要纳入评价的财务指标，同时每个指标接受一个下限和一个上限参数，下限阈值表示当该指标值等于某下限值时时，该指标评级分数为60分，低于（或者高于，如资产负债率）下限值时，该指标评级分数往60分以下依次递减，最低不低于0分；上限阈值表示当前指标值等于或者高于阈值时，该指标评级分数为100；当指标值位于下限及上限阈值之间时，评级分数在60~100分，也就是说，当指标值远高于下限阈值或者远高于上限阈值时，指标的评级分数都是0或者100，而失去了比较的意义，正如有些学霸所说的，我能考100是因为，卷面的上限只有100，而你考99是因为只能考99，因此，即使面对两个同时考100分的学霸，其真正实力可能也天差地别。但这种方法也有一个好处，就是避免一些公司因为太过偏科，从而大幅度影响公司整体的评级。个人选择了这种方式，也是一个取舍：即当公司优秀或者烂到一定程度，就没有必要再进行比较，直接都排除和加入就好了，而在中等生之间，可以进行比较并各自权衡。

该表根据指标表运算结果，依据上述规则进行逐项打分，其中每一项的打分均在0~100范围内，最后依据每项指标权重进行加权运算，并最终得到一个0~100分值范围的综合评分。 注意：前面已经说明，该评价系统最高分数为100，最低分数为0分，高于或者低于此范围的评级分数仍会调整到100或者0分，因此远远低于高者高于阈值的两个公司无法比较。请投资者或相关使用者务必注意这一点。

该部分报表分为两部分：第一部分列示利润表各科目余额及其同比增长率；第二部分以百分比形式列示各个报告期各科目余额占营业总收入的百分比。 该部分重要内容均被提取到【综合板-营业与利润增长报表】、【综合板-百分比损益表】部分，此处只作为补充，用于详细核实利润表每一个科目变化情况，使用方法与及原则与综合板相关部分相同，此处不再赘述。

对资产负债表结构按照 经营属性与金融属性进行重新调整，主要用于更加清晰地展示上市公司资产负债结构。其规则如下： 经营性资产

• 短期经营性资产
• 长期经营性资产

注：短期经营性资产指上市公司日常经营所需要的资产，如存货、应收账款、预付账款等；而长期经营性资产

经营性负债

• 短期经营性负债
• 长期经营性负债

>短期经营性负债主要包括上市公司日常经营所产生的负债，这些负债通常属于非附息债务，如应付账款、应付票据等；长期经营性负债主要是一些长期应付账款等，一般上市公司没有此项负债 金融性负债 – 又称为附息债务

• 短期金融性负债 – 又称为短期附息债务
• 长期金融负债 – 又称为长期附息债务

>金融性负债通常属于附息债务

按照资本来源计股东权益 按来源计股东权益为按照相关资本的产生原因进行计量，比如：未分配利润是指上市公司进行经营成果分配资本留存下来的；而实收资本则代表着上市公司进行融资中股本的部分；资本公积则代表上市公司融资过程中收到现金或实物对价超出股本的部分。等等 按照归属计股东权益 即按照归属于上市公司与归属于子公司少数股东进行计量。

主要包括两个部分，第一部分是按照筹资、投资、融资相关口径计各科目余额及相对去年同期同一科目的变动比例，主要用于与利润表增长报表进行相互印证。第二部分为现金流量表各项目占总现金注入的比例 该表格数据同样受所选报告期、数据口径、列示时间间隔的影响，该表格主要用于备查及为可视化图表提供数据源，一般情况下无须进行关注。

数据底表，将从数据接口获取的数据进行调平（方法是添加平衡项，通过平衡项余额表示上市公司会计准则的变化—我相信上市公司不可能出个报表都不平，因此平衡项出现余额通常是由于上市公司会计准则出现了调整）；同时针对一些常用但上市公司不予披露的指标进行计算。该底表包括内容如下：基于报告期、TTM、单季度等口径披露的利润表和现金流量表，以及每一期资产负债表。该系统所有模型都直接引用该底表内容，因此原则上除非了解该模板，否则不要调整底表内容。

常见指标及调整口径：利润表

• 核心利润：核心利润 = 营业总收入 – 营业成本 – 营业税金 - 四项费用 – 资产减值；
• 营业利润 = 营业总收入 - 营业总成本 = 营业总收入 – 营业成本 – 营业税金 – 四项费用 – 资产减值 + 投资收益 + 公允价值变动收益 + 其他收益
• 非经常损益 = 营业外收入 – 营业外支出 + 投资收益 + 公允价值变动 + 其他收益

注(1)：因此核心利润及营业利润主要口径差异就在于投资收益、有价证券公允价值变动收益、其他收益上，因此控股性公司的核心利润与营业利润差异可能很大，但并不是企业利润结构有问题，而是企业的业务类别决定的。

这里非经常性损益包括了营业外收入、营业外支出及前述核心利润未能覆盖的投资收益、公允价值变动、其他收益等，因此原则上 利润总额 = 核心利润 + 非经常性损益，而不平衡项调入：利润总额-平衡项

注(2)、关于核心利润与扣非净利润：扣非净利润为上市公司自行核算，扣除了当期非经常性损益后的净利润，一般情况下：扣非净利润 = 净利润 – 非经常性损益（除税），而核心利润没有除税。

常见指标及调整口径：现金流量表

• 总折旧和摊销：固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销，折旧和摊销费用只有年报和中报会披露，因此基于报告期或者单季度列示数据时，可能有些地方会有数据缺失，但依据TTM列示时应该问题不大。
• 自由现金流：经营现金流-资本性支出+财务费用，该口径已经多次说明，不再赘述
• 资本化开支（CAPEX）：购建固定资产和无形资产 + 取得子公司与营业单位
• 上市公司股利：分配股利、利润、偿付利息 – 少数股东股利 – 财务费用。注意：因为财务报表没有单独披露报告期内支付利息所产生的现金流量，因此只能使用财务费用替代，而上市公司报表也没有专门披露上市公司股利这一项，因此只能这样计算。由于财务费用计提与支付存在时间差、且财务费用也包含汇兑收益等其他因素，因此，可能存在该指标与实际上市公司股利数额相差较大。

常见指标及调整口径：资产负债表

• 已投入资本：有息负债+股东权益，短期借款+长期借款+应付债券+所有者权益合计。