#期权

当你认为目标资产会处于一种不断上涨的状态，并且会在一段时间内达到或超过某一价格时使用。通俗来讲，这个是一个上涨保险，买入上涨保险实际上对应以下两种情况：一是本身是看空后市的，但是怕踏空了，因此买入看涨期权进行保障，另一种是强烈看多后市，以期通过期权的超高杠杆率取得高额回报。

风险性：取决于你整体仓位大小，如果你期权头寸占比较低，那就没什么问题。

容错率：较低，裸多期权如果需要盈利需要达成以下条件：标的资产在特定时间内达到或超过指定价格，而股票市场唯一的确定就是不确定性，当然本来就是用来赌的末日期权和深度虚值期权不在此列。

回报上限：高。在美股市场上，你只要买入了期权，标的资产涨的在多，你都可以以一个固定的价格买入，然后卖出来盈利。 行权盈利条件：资产价格>行权价格+期权费

裸多期权的应用：主要是抄顶或者抄底，如：2023年3月27日，中概互联网MA20均线为典型多头结构，其时股价29.8元，阶段低点为27.89元，但该指数最近震荡的厉害，且波幅比较大，因此可以使用平值的裸Call进行抄底。其时价格为1.46元，按照平值0.5Delta记，大概正股下跌2.8元后清零，抄底失败。风险小的多 使用裸期权抄底主要利用了期权损失有限的BUFF特性，而在抄底时，也应该回避其流动性、时间损失等DEBUFF特性，因此建议选择正股波动率较大的标的进行交易

当你认定一段时间内标的资产无论如何都不可能超过一定价格时使用

• 风险性：高
• 容错率：随时间推移而增加，虚值期权容错率容错率更高
• 回报上限：固定为期权费
• 盈利条件：期权过期，且未被行权

认定标的资产会在一定时间内下跌超过一定范围时使用。这是一种典型的做空工具。

• 风险性：依据投资者整体仓位而定，如果期权仓位在整体仓位比重不大，那就没什么问题。
• 容错率：较低，其实买入认购权和认沽权的容错率是类似的，都是要同时判定期限和资产价格范围。
• 回报上限：不高于行权价格
• 行权盈利条件：资产价格在特定期限内达到并低于行权价格−期权费

裸多Put应用与裸多Call是差不多的，只不过一个是抄底一个是抄顶而已。

当判定标的资产在一段时间内不会低于一定价格时使用。

• 风险性：高。期权卖方通常会背负额外的风险敞口，因此一般不会裸卖空
• 容错率：虚值期权容错率高于平值和实值期权
• 回报上限：期权费
• 盈利条件：期权到期且未被执行，或期权价值降低到预期目标后平仓了结

裸空Put的场合多半为想加仓或者进仓，所以基本上都需要预留可能被行权的资金。

• itm/in the money，价内期权或实值期权
• atm/at the money，平值期权
• otm/out of the money，价外期权或者虚值期权
• delta，对冲比率，简单理解为杠杆，指正股每变动一个单位（如一元）时，期权价格的变动单位（如元）
• gamma，对delta的函数，gamma越大，正股股价变动时，delta变化越大
• iv，隐含波动率
• vega，对iv的函数，越大的vega，股价发生变动时，iv变动越大。
• 流动性和滑点，流动性是指盘中成交的容易程度，在盘中越容易成交，流动性越强，反之越弱。滑点是指在盘中下单价格与成交价格的距离，通常流动性越强滑点越低。

美股市场期权为美式期权（废话？）也就是说，只要期权持有者愿意，他随时可以行权，这个是一个额外的风险

所谓价值判断，就是对标的资产未来的发展趋势有一个初略认知。比如在未来六个月内，标的资产价格的一个大致范围。但是无需去预测那段时间涨，哪段时间跌。

因此，除了使用计算机进行高频交易以及做市商外，其他手动交易策略会多少涉及价值判断的。而做市商和高频交易盈利需要设计比较复杂的金融模型，会超出很多投资者的能力范围，因此这里就不详细说了，下面都主要说下一些普通投资者的期权策略。

实值期权是指期权内涵价值大于零的期权，虚值期权是指内涵价值为零的期权，那么我们在交易的时候要用哪一种呢？

根据套利定价理论，不管是实值还是虚值期权，理论上直接套利空间是没有的。虽然实值期权内涵价值大于零，但你不可能通过买入实值期权并行权来套利，因为期权的内涵价值会直接包含在期权的交易价值中。个人觉得选择虚值期权是基于以下考虑

• 需要更高的名义杠杆率。虽然期权的杠杆是由名义杠杆和delta决定的，但虚值期权的实际杠杆通常更高一点。注：一般情况下，靠近平值期权的两三档期权的实际杠杆率是比较高的
• 暂时无需考虑行权问题，这个是显而易见的，越靠近行权期，虚值期权价值越低。
• 正股波动率很可观，这个是显而易见的，正股波动率大，属于一切皆有可能，而虚值期权价格相对更低，有更高赔率。

近月期权，是指距离行权日期较近，通常低于1个月的期权，而远月期权则是行权时间较远，高于1个月的期权。 同一到期时间近月期权的特征：

• 隐含波动率较大
• 溢价率较低
• 时间价值较低

举例，沪深300etf目前股价为39.48元，其中20211119 38元认购期权卖一价为2.33元，41元认购期权0.88元，那么对于前者来说，盈亏平衡点为40.33元，后者盈亏平衡点为41.88元，所以从某种意义上，虚值期权可能会抬高盈亏平衡点。也就是说，虚值期权能够在正股价格背离时提供一定安全垫，但因为涉及到内涵价值填补，相应会提高盈亏平衡点作为代价（盈亏平衡点是考虑行权情况而非交易情况）

期权的Gamma是指当正股股价波动时delta的波动幅度。一般而言，越接近行权期限的平值期权Gamma值越高，末日平值期权Gamma值最大的，一般三个月后到期的平值期权Gamma就不予考虑了，Gamma在0.001至0.002之间

由于临近到期日平值期权Gamma值最高，因此常用蝶式策略用于末日轮赌博

• 距离期权到期日的剩余时间越长，股价在期权到期日价格的不确定性就越高。这种不确定性对于期权的买方来说，是一种机会；但对于期权的卖方来说，是一种风险。因此，这就需要期权的买方给予期权的卖方更高的补偿，从而导致了更高的期权价格。因此，其他条件保持不变到期剩余时间越长，期权的价格就越高， vega 值越大。远期期权 vega 高于近月
• 期权的 vega 值会随着标的股票的价格远离期权的执行价格而下降，当期权变为深度的实值期权或者深度虚值期权时， vega 值会趋近于零。
• 远期期权 iv 隐含波动率低于近月
• 远期期权 theta 时间价值衰减低于近月
• 随着到期日的临近，平值期权的 gamma 值逐渐增加；近月平值期权gamma高于远月；期限相同的情况下，正股价格越临近行权价，gamma越高
• 关于希腊字母的单位，delta是一个倍数，无单位，gamma是delta的函数，代表股价变动一个单位是delta的变化，没有单位。theta和vega的单位都与股价变动相同，如元或者美元。